비트코인 채굴 거대 기업 라이엇 플랫폼(Riot Platform)이 아직 완전히 활용하지 못한 금광에 앉아 있을 수도 있습니다. 미국 주식 시장에서 가장 공격적인 행동주의 투자자 중 하나인 스타보드(Starboard)는 회사에서 막대한 지위를 차지했으며, 그들에 따르면 라이엇은 하이퍼스케일러 수요에 초점을 맞춰 변신할 수 있습니다.
Riot은 텍사스 중부와 켄터키 전역에 대규모 비트코인 채굴 시설을 소유 및 운영하고 있으며 덴버에서 강력한 전기 엔지니어링 부서를 운영하고 있습니다.
회사는 16,728개의 비트코인을 보유하고 1기가와트(GW) 이상의 채굴 인프라를 자랑하지만 주식 시장에서는 저조한 성과를 보여 주목할만한 성과를 창출했습니다. 사례 스타보드의 개입을 위해.
수치로 본 Riot의 성과와 Starboard가 관심을 갖는 이유
주당 11.55달러, 시장 가치 39억 7천만 달러의 Riot Platforms는 결코 작은 물고기가 아닙니다. 하지만 올해는 힘들었다. 비트코인은 130% 급등했지만 라이엇의 주가는 24% 하락해 세 자릿수 상승률을 기록한 경쟁사에 훨씬 뒤처졌습니다.
이러한 저조한 성과는 운영 및 리더십에 심각한 문제가 있음을 나타냅니다. Starboard는 회사의 수익 창출 가능성이 있을 때 조용히 앉아 있는 것으로 알려져 있지 않습니다.
155개의 활동가 캠페인과 해당 캠페인의 평균 수익률이 23.27%에 달하는 Starboard의 존재만으로도 Riot가 큰 변화를 겪게 될 수 있음을 알 수 있습니다.
숫자는 거짓말을 하지 않습니다. 라이엇은 올해 판매, 일반, 관리(SG&A) 비용으로 2억 2,500만 달러를 지출했습니다. 이는 2022년에 지출한 6,700만 달러의 3배 이상입니다.
이 비용의 대부분은 지난 3년 동안 총 수익의 11.5%, 9.5%, 터무니없는 32.12%를 차지하며 주식 기반 보상으로 자신을 보상하는 경영진에서 발생합니다. 그럼에도 불구하고 Riot의 경영진은 손실만 냈고, 올해 영업 손실은 사상 최악인 3억 400만 달러로 급증했습니다.
회사의 기업 지배구조도 마찬가지로 불안정합니다. 5명으로 구성된 이사회, 친족주의 사례, 의심스러운 리더십 결정으로 인해 라이엇은 비트코인 채굴당 전력 비용과 SG&A 비용이 가장 높습니다.
그 결과 초당 페타해시(EV/PH/s)에 대한 기업 가치와 같은 지표를 기반으로 업계 동종업체에 비해 매우 낮은 가치 평가를 받았습니다.
Starboard가 하이퍼스케일러가 1조 달러 규모의 기회라고 생각하는 이유
Starboard는 투자자이므로 오로지 돈을 벌기 위해 여기에 있습니다. 라이엇의 계획은 하이퍼스케일러 시장에 진출하는 것이다. 하이퍼스케일러는 AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC)을 지원하기 위해 대규모 데이터 센터를 운영하는 Amazon Web Services, Microsoft Azure, Google Cloud 등 클라우드 컴퓨팅의 거대 기업입니다.
이들 회사는 인프라가 절실히 필요하며 Riot과 같은 비트코인 채굴 시설은 완벽한 조화를 이룹니다. Starboard는 Riot이 이미 물품을 보유하고 있다고 지적했습니다. 텍사스주 록데일 사이트는 용량이 700MW에 달하는 북미 최대 규모의 비트코인 채굴 시설입니다.
완공되면 1GW에 도달할 예정인 텍사스주 코르시카나 시설은 현재 400MW의 용량을 준비하고 있습니다. 이러한 시설은 고성능 컴퓨팅 인프라, 재생 가능 에너지 액세스, 확장성 등 하이퍼스케일러 요구 사항과 주요 특성을 공유합니다.
경쟁업체들은 이미 이 기회를 포착했습니다. 또 다른 비트코인 채굴업체인 Core Scientific은 Nvidia가 지원하는 AI 데이터 센터 스타트업인 CoreWeave와 500MW 용량 임대 계약을 체결했습니다. 해당 거래는 12년에 걸쳐 87억 달러의 가치가 있으며 75-80%의 이익 마진을 제공합니다. 이는 비트코인 채굴 마진보다 훨씬 더 좋습니다.
Core Scientific의 주가는 거래를 발표한 다음날 40% 급등했으며 올해 들어 220% 상승했습니다. 폭동은 비슷한 이익을 얻을 수 있습니다. 코르시카나에서 사용하지 않는 600MW를 임대하면 연간 6억 달러의 수익을 창출할 수 있으며, 이는 현재 수익 3억 1,300만 달러의 거의 두 배에 달합니다.
Riot이 Rockdale과 Corsicana의 전체 1.1GW 용량을 하이퍼스케일러 용도로 전환하면 그 숫자는 3배가 될 수 있습니다. 더 좋은 점은 하이퍼스케일러가 이러한 시설을 건설하거나 개조하는 데 드는 비용을 충당하는 경우가 많다는 것입니다.
Hive Digital 및 Hut 8과 같은 회사도 변화를 일으키고 있습니다. 하이퍼스케일러를 수용한 비트코인 채굴업체는 연평균 105.8%의 주식 수익률을 기록했습니다. Riot은 Marathon Holdings 및 CleanSpark와 같은 다른 후발 기업과 함께 -3.4%를 기록했습니다. 수학은 간단합니다. 적응하거나 더 뒤쳐지는 것입니다.
그러나 Riot이 옵션에 완전히 눈이 먼 것은 아닙니다. 이 회사는 최근 전환 가능한 선순위 채권을 통해 자금을 조달한 공개 시장에서 비트코인을 구매하는 데 5억 1천만 달러를 지출했습니다. 이는 채굴 용량을 확장하지 않고 더 많은 비트코인을 보유하려는 욕구를 암시합니다.
그러나 Starboard의 계획은 더 나은 경로를 제공합니다. 즉, 하이퍼스케일러 수익을 사용하여 비트코인 구매 자금을 조달하고 현금 흐름과 자산 축적의 순환을 생성하는 것입니다. 일종의 MicroStrategy입니다.
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