유럽중앙은행(ECB)은 유럽을 위한 “디지털 자본 시장 연합”을 구축하기 위한 광범위한 노력의 일환으로 디지털 자산 및 분산 원장 기술(DLT)에 대한 조정된 접근 방식을 요구합니다.
지불의 미래에 관한 분데스방크 심포지엄의 획기적인 연설에서 ECB 이사회 멤버인 Piero Cipollone은 토큰화 및 DLT 기술을 활용하여 유럽의 분열된 자본 시장을 변화시키기 위한 야심찬 계획을 제시했습니다.
Cipollone의 제안은 유럽이 수년간의 통합 노력에도 불구하고 지속적으로 분열된 자본 시장과 씨름하고 있는 가운데 나온 것입니다. 상장을 위한 35개 거래소와 거래를 위한 41개 거래소가 있는 현재 환경은 대륙 전체의 금융 시스템에 상당한 비효율성을 초래하고 있습니다.
“토큰화와 DLT의 약속은 동일한 플랫폼에서 자산 거래의 세 가지 주요 기능, 즉 협상, 결제 및 보관을 수행할 수 있게 해주는 투명한 원장을 생성하는 데 있습니다.”라고 Cipollone은 설명했습니다.
“돈과 증권이 더 이상 전자 장부 계좌에 보관되지 않고, 각각 동기화된 사본을 가지고 거래자 네트워크 전체에 분산된 원장에 ‘살아있는’ 미래를 상상해 보십시오.”
기존의 중앙 집중식 원장에서 분산 모델로의 전환은 운영을 간소화하고 비용을 절감하며 궁극적으로 더욱 통합된 유럽 시장을 구축할 수 있습니다. 이 시장은 처음부터 현대적이고 상호 연결된 금융 세계의 목적에 맞게 구축되었습니다.
Cipollone은 “일부 추산에 따르면 자동화와 스마트 계약을 통해 글로벌 자본 시장에서 연간 인프라 운영 비용을 약 150억~200억 달러까지 줄일 수 있습니다.”라고 설명했습니다.
그러나 ECB의 비전은 단순한 비용 절감 그 이상입니다.
Cipollone의 제안은 통합된 유럽 원장 또는 상호 운용 가능한 DLT 플랫폼 생태계를 중심으로 유럽 금융 인프라를 근본적으로 재구성하는 것을 나타냅니다.
Cipollone은 “이를 달성하는 한 가지 방법은 자산과 현금이 하나의 체인에 공존하는 단일 플랫폼 솔루션인 유럽 원장으로 전환하는 것입니다.”라고 말했습니다.
“이 원장은 현재 전통 자산에 대한 유럽 자본 시장의 통합을 방해하고 있는 기술적 복잡성, 비효율성 및 단편화를 해결할 것입니다.”
단일 유럽 원장 개념은 기본적으로 기존 TARGET2 증권 시스템을 DLT 기반 통합 금융 시장 인프라로 발전시킵니다. 결정적으로(아마도 블록체인 디아스포라의 사이퍼펑크 무정부주의자 하위 집합에 대해 논란의 여지가 있음) Cipollone은 이 새로운 디지털 생태계의 주요 결제 자산으로 중앙 은행 자금을 유지하는 것을 강조했습니다.
“최종 사용자(이 경우 기업과 투자자)가 DLT를 통해 자동화된 거래를 원활하게 지원하기 위해 ‘온체인’ 결제 수단을 요구하는 경우 중앙은행 자금으로 거래를 정산하기 위한 솔루션이 부족하여 은행이나 스테이블코인 발행업체가 이를 제공하도록 장려할 수 있습니다. 개인 자금 대안입니다.”라고 Cipollone은 설명했습니다.
“중앙은행 자금에서 상업은행 자금이나 스테이블코인으로 영구적인 전환은 기존의 2단계 통화 시스템을 혼란에 빠뜨리고 무위험 결제 자산인 중앙은행 자금의 역할을 약화시켜 금융 안정성을 위협할 수 있습니다.”
이러한 우려를 해결하기 위해 ECB는 중앙은행 자금을 DLT 기반 시스템에 통합하는 방법을 적극적으로 모색하고 있습니다. Cipollone은 약 60명의 업계 참가자가 참여하는 중앙 은행 결제 시스템과 DLT 상호 운용성을 테스트하기 위해 진행 중인 Eurosystem 시험을 강조했습니다.
“우리의 목표는 DLT 자산의 도매 거래를 위한 중앙은행 자금 결제 제공을 촉진함으로써 금융 업계의 DLT 채택을 통해 유럽 자본 시장의 단편화와 관련된 기존 단점을 해결하는 것입니다.”라고 Cipollone은 설명했습니다.
디지털 자본 시장 연합에 대한 ECB의 비전에는 도전이 없지 않습니다. Cipollone은 금융 부문에서 DLT 채택에 대한 조정되지 않은 접근 방식의 잠재적 위험을 인정했습니다.
이러한 위험을 완화하고 응집력 있는 디지털 금융 인프라 개발을 안내하기 위해 Cipollone은 두 가지 잠재적인 경로를 제안했습니다.
“유럽 원장은 중앙은행 자금, 상업은행 자금 및 기타 디지털 자산의 토큰 버전을 프로그래밍 가능한 공유 플랫폼에 통합할 수 있습니다.”
“중앙은행이 플랫폼, 즉 ‘철도’를 제공하는 반면, 시장 참여자는 콘텐츠, 즉 ‘열차’를 제공할 것입니다.”
그러나 단일 통합 시스템의 잠재적인 단점을 인식한 Cipollone은 다음과 같은 대안적인 접근 방식도 제시했습니다.
“통합 원장의 한 가지 위험은 다른 모든 것보다 하나의 기술 솔루션을 선택해야 한다는 것입니다. 모든 시장 참여자가 이를 사용하게 되면 동일한 서비스를 제공하기 위해 대체적이고 혁신적인 기술 솔루션을 탐색하고 홍보하려는 경향이 줄어들 것입니다.”
“따라서 또 다른 옵션은 완전히 상호 운용 가능한 기술 솔루션 생태계의 조화로운 개발을 허용하는 것입니다. 이러한 유연성은 특정 사용 사례와 레거시 솔루션과 새로운 솔루션의 공존에 더 나은 서비스를 제공할 수 있으므로 유익할 것입니다.”
Cipollone은 이러한 디지털 혁신의 성공이 중앙은행, 규제 기관 및 시장 참여자 간의 긴밀한 협력에 달려 있다고 강조했습니다. 그는 EU의 DLT 파일럿 제도를 기반으로 디지털 자산에 대한 포괄적인 유럽 규제 및 감독 프레임워크를 구축할 것을 촉구했습니다.
Cipollone은 “EU 입법자와 규제 기관은 디지털 자산에 대한 금융 통합을 지원하는 동시에 시장 참가자를 보호하고 기본 인프라를 보존하는 포괄적인 유럽 규제 및 감독 프레임워크를 만들 수 있는 기회를 갖고 있습니다.”라고 말했습니다.
토큰화와 DLT에 대한 ECB의 고려는 중앙은행의 사고 방식에 중요한 변화를 가져왔으며, 이는 기존 금융 시스템을 강화하고 변화시킬 수 있는 이러한 기술의 잠재력에 대한 인식이 높아지고 있음을 반영합니다.
앞으로 나아가는 길에 장애물이 없는 것은 아니지만 Cipollone의 비전은 블록체인 기술을 활용하여 유럽 금융 인프라의 오랜 근본적인 문제를 해결하려는 대담한 시도입니다. 그의 계획이 성공한다면 디지털 시대에 전 세계적으로 경쟁할 수 있는 더 나은 위치에 있는 대륙의 보다 통합되고 효율적이며 경쟁력 있는 자본 시장을 구축할 가능성이 있습니다.
Cipollone은 “이러한 기술 변화를 수용함으로써 단순히 변화에 대응하는 것이 아니라 유럽을 위한 보다 효율적이고 혁신적이며 탄력적인 금융 미래를 형성하는 데 적극적으로 참여하고 있습니다”라고 결론지었습니다.
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