인플레이션 둔화, 하지만 연준의 금리 결정은 여전히 ​​난항

연방준비제도이사회 위원들은 화요일 정책 회의에 매우 낙관적인 전망을 가지고 있지만, 약간의 불확실성도 가지고 있습니다.

인플레이션이 마침내 식어가고 있으며, 2% 목표에 가까워지고 있습니다. 하지만 큰 의문은 여전히 ​​남습니다. 금리를 얼마나 완화할 것인가?

최근 데이터에 따르면 2021-2022년의 급격한 급등 이후 가격 압박이 크게 완화되었습니다. 12개월 소비자 물가 상승률은 2021년 2월 이후 가장 낮은 수준입니다.

도매가도 통제되고 있어 상류 비용이 더 이상 인플레이션을 촉진하지 않는다는 것을 시사합니다. 그렇다면 Fed의 정체는 무엇입니까?

토론이 심화되다

인플레이션 수치가 우호적으로 보임에 따라, 수요일에 마무리되는 연방공개시장위원회 회의에서 금리를 인하할 가능성이 높아졌습니다.

“지난 연방준비제도이사회 회의 이후 2개월 동안 좋은 인플레이션 데이터가 나왔습니다. 연방준비제도이사회가 요구한 것이 바로 그것입니다.” New Century Advisors의 수석 경제학자 클라우디아 샴의 말이다.

하지만 금융 시장은 교통 체증 속의 다람쥐만큼이나 결정적이다. 선물 시장은 지난주 대부분을 25bp 인하에 베팅하며 보냈다.

FedWatch 도구에 따르면, 거래자들은 금요일에 상황을 뒤집어서 25베이시스포인트와 50베이시스포인트의 감소 가능성이 거의 균등하다는 것을 보여주었습니다.

Sahm은 더 큰 삭감을 전적으로 지지합니다. 그녀는 인플레이션 데이터만으로도 다음 주에 25베이시스포인트 삭감하고 그 이후에도 일련의 삭감을 정당화할 수 있다고 생각합니다.

“연방 기금 금리는 5%를 넘었고, 인플레이션과 싸우기 위해 1년 이상 그 자리에 있었습니다. 그 싸움은 승리했습니다. 그들은 방해하지 않기 시작해야 합니다.” 그녀는 말했습니다.

그녀는 노동 시장의 잠재적 쇠퇴를 막기 위해 50베이시스포인트의 삭감으로 시작하는 것을 제안했습니다.

인플레이션은 아직 식지 않았다

인플레이션과의 싸움은 끝나지 않았지만, 우리는 마침내 진전을 이루고 있습니다. 모든 항목 소비자물가지수(CPI)는 8월에 0.2%만 상승하여 연간 비율이 2.5%에 도달했습니다.

음식과 에너지를 빼면 핵심 인플레이션은 3.2%입니다. 정확히는 표적을 맞춘 건 아니지만, 적어도 우리는 다트판에 올랐습니다.

완고한 핵심 인플레이션의 큰 덩어리는 높은 주거비에서 비롯됩니다. 노동통계국은 “소유자 등가 임대료” 척도를 사용하는데, 이는 1년 전보다 5.4% 상승했으며 전체 CPI의 약 27%를 차지합니다.

이는 주택 소유자에게 집을 임대하면 무엇을 얻을 수 있는지 묻는 기발한 지표입니다. 이러한 까다로운 영역에도 불구하고 소비자 신뢰도는 높아지고 있습니다.

미시간 대학이 9월에 실시한 조사에 따르면 사람들은 내년에 인플레이션이 2.7%로 진행될 것으로 예상하는데, 이는 2020년 12월 이후 가장 낮은 수준입니다.

네, 제롬 파월은 인플레이션이 2%로 추세를 회복하는 데 대한 “자신감이 커졌다”고 말했습니다. 하지만 그는 또한 연준이 “노동 시장 상황에서 더 이상의 냉각을 추구하거나 환영하지 않는다”고 언급했습니다. 샴은 이렇게 말했습니다.

“파월이 ‘더 이상 약화나 냉각은 원치 않는다’는 그의 말을 실천하고 싶다면, 그들은 정말로 여기로 움직여야 할 것입니다. 왜냐하면 그 냉각 추세는 잘 확립되어 있기 때문입니다. 그것이 중단될 때까지, 우리는 급여가 계속 떨어지고 실업률이 올라가는 것을 보게 될 것입니다.”

더 작은 컷을 위한 사례

모든 사람이 “큰 것을 얻거나 집에 가라!”고 소리치는 것은 아닙니다. Fed가 적당한 0.25% 삭감을 고수해야 한다고 믿는 진영도 있습니다. Jefferies의 경제학자 톰 사이먼스는 다음과 같이 말했습니다.

“그들이 집중해야 할 핵심은 정책을 정상화하고 실제로 위기에 처한 경제에 대한 편의를 제공하려 하지 않는다는 것입니다. 지금까지 그 관점을 잘 표현해 왔다고 생각합니다.”

0.25포인트의 움직임에도 불구하고 Fed는 나중에 숨을 쉴 수 있는 여유가 있습니다. 시장 가격은 연말까지 금리가 1.25%포인트 하락할 수 있음을 보여줍니다.

“그들은 인플레이션이 돌아올까 봐 조심스러워서 삭감에 신중했습니다.” Simons가 설명했습니다. “이제 그들은 인플레이션이 지금 당장 돌아오지 않을 것이라는 데이터를 바탕으로 더 확신을 갖고 있습니다. 하지만 그들은 잠재적으로 변화하는 역학을 매우 신중하게 모니터링해야 합니다.”

경제학자들은 연착륙을 예측한다

좋은 소식입니다, 여러분: 미국이 부드러운 착륙을 할지도 모릅니다. 파이낸셜 타임즈가 여론 조사한 경제학자들은 경제가 확장되고 인플레이션이 연준의 2% 목표치로 돌아올 것으로 예측합니다.

FT-시카고 부스 조사에 따르면 2024년 국내총생산(GDP) 성장률은 2.3%, 2025년 2%로 예상됩니다.

“놀랍도록 순조로운 착륙입니다.”라고 설문 조사에 참여한 연방준비제도이사회 필라델피아 중앙은행의 전 경제학자 딘 크루쇼어가 말했습니다. “근본적으로, 모든 면에서 여전히 꽤 강합니다.”

이 조사에서는 대부분 응답자가 앞으로 몇 년 동안 경기 침체가 올 것으로 예상하지 않는 것으로 나타났습니다.

이제 경제 기어에 정치적 렌치를 던져 봅시다. 9월 회의는 도널드 트럼프와 카말라 해리스가 여론 조사에서 맞붙기 불과 7주 전에 열립니다.

두 후보자는 경제적 정책이 매우 다릅니다.

트럼프가 관세, 법인세 감면, 규제 완화를 추진하는 반면, 카말라는 가격 인상에 대처하고 부유층과 대기업에 대한 세금을 인상해 보다 관대한 사회 보장 혜택을 지원하는 데 주력하고 있습니다.

경제학자들에게 누구의 경제 플랫폼이 더 인플레이션적일지 물었을 때, 70%가 트럼프의 플랫폼을 선택했습니다. 같은 비율의 사람들이 그의 계획이 더 큰 적자로 이어질 것이라고 생각했습니다.

3분의 1도 안 되는 사람들이 인플레이션 측면에서 실질적인 차이가 없다고 생각했고, 약 5분의 1이 적자에 대해서도 같은 생각을 밝혔습니다.

지난 12개월 동안의 최저치보다 3개월 평균 실업률이 0.5%p 이상 상승할 경우 경기 침체의 시작으로 간주하는 소위 ‘사흐 룰(Sahm Rule)’이 이번에는 적용되지 않을 수도 있습니다.

경제학자의 90% 이상이 연준이 0.25%포인트 인하를 단행할 것으로 보고 있습니다. 약 40%는 올해 정책 금리가 0.35%포인트 이상 하락할 것으로 예상합니다.

2025년 말까지 80% 이상이 3% 이상이 될 것으로 생각합니다. 그래서 우리는 여기 갇힌 채로 Fed가 다음에 무엇을 할지 기다리고 있습니다. 그들은 크게 할 것인가, 아니면 안전하게 할 것인가?