이더리움이 2024년에 다시 기세를 회복해 비트코인을 앞지를 수 있을까?

이더리움은 가격 성과 측면에서 비트코인보다 성과가 좋았으며, 특히 출시 이후, 반감기, 강세장 기간을 볼 때 그렇습니다. 그러나 ETH는 2018-2019년과 2022-2023년의 약세장 이후로 지속적으로 성과가 좋지 않았습니다. 2024년 반감기에는 이더리움이 처음으로 비트코인보다 상당히 뒤처졌습니다. 사실, 지난 3년 동안 비트코인에 비해 성과가 좋지 않았습니다.

ETH/BTC 비율이 3.5년 만에 최저치로 폭락

서로 다른 시간 단위에서 유사한 패턴이 반복되는 개념인 프랙탈은 미래의 결과를 예측하는 100% 완벽한 방법은 아니지만, 앞으로 무슨 일이 일어날지에 대한 귀중한 맥락을 제공합니다.

이전 반감기 연도에서 ETH/BTC 비율은 9월에서 12월경에 지지선에서 붕괴되었지만, 그 다음 강세장 연도의 1분기에 상승 추세를 시작했습니다. 이더리움이 다시 지지선을 돌파하면서 2024년에도 비슷한 시나리오가 전개될 수 있습니다. 그러나 이번 상황은 더 우려스럽습니다. 지지선이 비교적 최근이었던 이전 반감기 연도와 달리, 현재 지지선인 0.05는 지난 3.5년 동안 강세를 유지해 왔으며, 이는 이더리움에 대한 더 약세적인 전망을 시사합니다.

또 다른 비교 지점은 연방준비제도가 금리를 인하하기 시작한 2019년에서 찾을 수 있습니다. 이는 2024년 9월에 다시 발생할 수 있는 움직임입니다. 2019년으로 돌아가 보면, 연방준비제도가 금리를 인하하기 시작한 때부터 인하를 중단할 때까지 ETH/BTC 비율은 22% 하락했습니다.

이 모든 사례에서 비율이 떨어졌을 뿐만 아니라, 이더리움의 가격 자체도 2020년을 제외하고 부정적으로 나타났습니다. 그러나 중요한 문제는 가격이 상승했는지 하락했는지가 아니라 이더리움을 보유하는 것이 더 나은 투자 결정이었는지 여부입니다. 역사를 보면 비슷한 상황에서 비트코인을 보유하는 것이 더 유리한 선택으로 판명되었으며, 2024년에도 그 추세가 계속될 가능성이 큽니다.

이더리움 공급이 역전되어 인플레이션으로 전환되었습니다.

이더리움 공급은 2022년 합병 이후 꾸준히 감소해 왔습니다. 이더리움 공급 감소는 2021년 8월 이더리움 개선 제안(EIP) 1559와 함께 도입된 “소각”이라는 메커니즘을 통해 작동합니다. 기본적으로 ETH로 지불된 거래 수수료의 일부는 소각되거나 유통에서 영구적으로 제거됩니다. 이는 시간이 지남에 따라 ETH의 총 공급을 줄이는데, 특히 거래 수수료가 더 높은 네트워크 활동이 많은 기간에는 더욱 그렇습니다.

2022년 합병 이후 이더리움 공급이 감소하기 시작한 이유는 네트워크가 작업 증명에서 지분 증명 합의 메커니즘으로 전환되었기 때문입니다. PoW에서 새로운 ETH는 거래 검증에 대한 보상으로 채굴자에게 지속적으로 발행되어 이더리움의 총 공급량이 증가하는 데 기여했습니다. 그러나 합병과 PoS로의 전환으로 인해 네트워크를 보호하는 검증자가 채굴자에 비해 훨씬 낮은 보상을 받기 때문에 새로운 ETH 발행이 크게 감소했습니다.

2024년 3월의 Dencun 업그레이드는 이러한 디플레이션 추세를 역전시키고 Ethereum의 공급을 다시 인플레이션으로 만드는 전환점을 기록했습니다. 이는 데이터 저장을 최적화하고 레이어 2 네트워크에서 거래 수수료를 줄이는 프로토-댄크샤딩과 “블롭”을 도입했습니다. Dencun은 확장성을 개선하고 거래를 더 비용 효율적으로 만들었지만, Ethereum의 공급 디플레이션을 유지하는 데 중요한 요인이었던 소각되는 ETH의 양이 크게 감소했습니다.

결과적으로, Ethereum의 공급이 증가하기 시작했으며, Dencun 업그레이드 이후 213.5K ETH가 유통에 추가되었습니다. 비교를 위해, Ethereum의 공급은 현재 2023년 5월 수준과 같습니다.

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ETF 자금 흐름은 계속 감소

많은 사람들이 이더리움 ETF 승인이 수요를 증가시키고 가격을 높여 ETH를 끌어올릴 것으로 예상했습니다. 그러나 지금까지는 그렇지 않았습니다. 대신 ETF 자금 유출이 문제가 되었고, 거래가 시작된 이후로 총 4억 6,500만 달러가 유출되었습니다. 이 추세의 주요 원동력은 Grayscale의 ETHE로, 다른 이더리움 ETF의 긍정적인 유입을 가리는 엄청난 자금 유출을 보였습니다. ETHE 자금 유출 규모가 너무 커서 모든 이더리움 ETF를 전체적으로 고려할 때 순 음의 효과가 발생합니다.

이더리움 ETF는 일정량의 이더리움을 보유하고 있으며, 각 주식은 보유한 총 이더리움의 일부를 나타냅니다. 많은 투자자가 ETF 주식을 매수하고자 할 때, 수요는 ETF 주식의 가격을 기초 이더리움의 실제 가치보다 높게 끌어올릴 수 있습니다. 이 경우, ETF 제공자와 긴밀히 협력하는 대형 금융 기관인 공인 참여자(AP)가 개입합니다. AP는 공개 시장에서 ETH를 매수하여 ETF 제공자와 새로운 ETF 주식으로 교환한 다음, 이를 더 높은 가격으로 시장에서 투자자에게 판매하여 수익을 올립니다. 이 프로세스는 ETF 주식의 공급을 늘려 주가를 기초 자산의 가치와 다시 일치시키는 데 도움이 됩니다.

반대로 ETF에 대한 수요가 낮을 때 주식 가격은 기초 Ethereum의 가치보다 낮아질 수 있습니다. 여기서 AP는 시장에서 저평가된 ETF 주식을 매수하여 ETF 제공자에게 반환하고 그 대가로 Ethereum을 받습니다. 그런 다음 공개 시장에서 더 높은 가격에 Ethereum을 매도하여 차익거래에서 이익을 얻을 수 있습니다. 이를 통해 ETF 주식 공급이 감소하고 가격이 기초 Ethereum의 가치와 더 밀접하게 일치하도록 돕습니다.

간단히 말해서, ETF 주식을 환매할 때 AP에서 매도되는 ETH는 ETH 가격이 하락하고 회복하기 어려운 이유 중 하나일 수 있습니다.

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결론

현재 데이터는 이더리움에 대한 약세 전망을 시사할 수 있지만, 근본적으로 강력한 자산으로 남아 있습니다. 메인 체인과 레이어 2 네트워크 모두에서 활성 주소 수가 계속 증가하고 있습니다. 이더리움은 여전히 ​​블록체인 산업을 선도하고 있으며, DeFi 플랫폼에서 총 가치 잠금(TVL)에서 1위를 차지하고 있으며, 많은 프로젝트가 이 생태계에서 개발되고 있습니다. 게다가, 이더리움은 정기적인 개발과 업그레이드를 계속 보고 있습니다.

그러나 현재 시장 상황과 진행 중인 ETF 자금 유출을 감안할 때, 이더리움은 단기적으로, 특히 2024년 나머지 기간 동안 최고의 투자 대상이 아닐 수 있습니다. 그러나 2025년 1분기부터 이더리움은 다시 모멘텀을 회복할 가능성이 높으며, 이전 시장 주기에서 그랬던 것처럼 수익 면에서 다시 한번 비트코인을 앞지를 수 있습니다.