이더리움이 광범위한 애플리케이션과 자산을 호스팅할 수 있는 능력은 수년 동안 분명했지만, 네이티브 토큰인 ETH에 대한 투자 사례는 점점 더 복잡해졌습니다. 주요 프로토콜 변경, 특히 EIP-1559와 EIP-4844를 활성화하는 하드포크의 여파로 투자자들은 이더리움의 채택이 ETH의 장기적 가치로 어떻게 전환될지 묻고 있습니다.
플랫폼이 확장되었지만, 성장과 ETH의 공급 및 수요(그리고 그에 따른 가격) 간의 관계는 한때 보였던 것만큼 단순하지 않습니다.
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EIP-1559 혁신: 유틸리티를 토큰 가치에 연결
이더리움이 2021년에 EIP-1559를 구현했을 때, 거래 수수료(기본 수수료)의 압도적 다수가 유통에서 영구적으로 제거되는 소각 메커니즘을 도입했습니다. 이는 이더리움 사용과 ETH 공급 간에 직접적인 관계를 만들었습니다. 사용자가 이더리움 네트워크에서 거래 비용을 지불함에 따라 소각은 디플레이션 힘으로 작용하여 ETH 공급을 줄이고 가격에 상승 압력을 가했습니다.
2023년 CoinShares의 가치 평가 모델은 적절한 조건 하에서 이더리움이 L1 거래 수수료로 연간 100억 달러를 창출하는 상황(2021년 최고치에서 달성)에서 ETH는 2028년까지 8,000달러에 가까운 가치에 도달할 수 있다는 것을 보여주었습니다.
하지만 그 이후로 Dencun 하드포크와 Layer-2(L2)의 등장으로 인해 낙관적인 전망은 줄어들었습니다. 이로 인해 수수료 소각이 뒤집히고 ETH의 가치 잠재력이 바뀌었습니다.
레이어 2의 부상: 양날의 검
L2 플랫폼은 거래를 메인 체인(L1)에서 더 빠르고 저렴한 네트워크로 옮겨 이더리움을 확장하도록 설계되었습니다. 처음에는 L2가 L1을 보완하여 네트워크가 기본 체인을 막지 않고 더 많은 거래를 처리할 수 있도록 도왔습니다. 이는 사용량이 많은 시기에 균형을 맞춰주는 압력 방출 밸브와 같습니다.
하지만 2024년에 “블롭 스페이스”가 도입되면서 L2는 이제 훨씬 낮은 비용으로 L1에서 거래를 정산할 수 있게 되었고, 비싼 L1 수수료를 지불해야 하는 요구 사항이 줄어들었습니다. 더 많은 활동이 L2로 이전되면서 EIP-1559가 주입하도록 설계된 공급 소진이 감소하기 시작하여 ETH 공급에 대한 하향 압력이 약화되었습니다.
이더리움이 ETH의 가치를 지원하기 위해 높은 L1 수수료를 발생시키는 현실은 이제 암울해 보입니다. L1 거래 수수료는 꾸준히 폭락하여 각 계층에서 제공되는 서비스를 차별화하는 것이 무엇이고 앞으로 L1 수수료 환경을 어떻게 이끌 것인지에 대한 의문이 제기되었습니다.
앞으로 나아갈 길: 화상 회복 또는 새로운 현실에 적응
이러한 과제에도 불구하고 L1 거래에 대한 수요를 회복하고 나아가 ETH 가치를 높일 수 있는 잠재적인 경로가 있습니다.
한 가지 옵션은 L1의 보안과 안정성에 의존하는 고가치 사용 사례를 개발하는 것이지만, 현재 추세를 감안하면 가까운 미래에는 불가능해 보입니다. 또 다른 가능성은 L2 채택이 너무 빨리 성장하여 거래량이 엄청나게 늘어나 할인된 수수료를 상쇄할 수 있다는 것입니다. 하지만 이를 위해서는 단기적 기대치를 넘어서는 엄청난 L2 성장이 필요합니다.
가장 가능성이 높고, 아마도 가장 논란의 여지가 있는 해결책은 L2 결제 수수료를 인상하기 위해 블롭 공간의 가격을 재조정하는 것입니다. 이렇게 하면 L1 공급 소진의 일부를 회복할 수 있지만, 이더리움의 최근 성공에 핵심이 되었고 대체 플랫폼(솔라나, 바이낸스 체인 등)과 생태계로서 경쟁할 수 있는 능력을 강화한 L2의 경제를 뒤흔들 위험이 있습니다.
ETH의 불확실한 미래
L2가 이더리움을 확장한 반면, 이더리움의 가치를 유용성에 연결하는 메커니즘을 혼란스럽게 만들었습니다. 투자자에게 이는 이더리움이 혁신과 건강한 경제 정책을 유지하는 데 어떻게 균형을 맞추느냐에 따라 이더리움의 미래가 달려 있다는 것을 의미합니다.
현재로선 ETH에 대한 투자 사례는 불안정하며, Ethereum 커뮤니티가 앞으로의 방향을 결정함에 따라 위험은 여전히 높습니다.
참고: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 견해이며 반드시 CoinDesk, Inc. 또는 그 소유주 및 계열사의 견해를 반영하는 것은 아닙니다.
